消费回暖，制造业投资延续向上修复趋势从生产端来看，两年平均同比以及当月定基指数环比均显示5月国内工业生产景气度有所回落。从需求端来看，5月固定资产投资完成额两年平均同比明显回落，环比低于2017-2019年同期水平，表明5月国内投资需求较弱，其中剔除房地产、基建、制造业投资后的其他投资是主要拖累；社会消费品零售总额两年平均同比小幅上升，环比高于2017-2019年同期水平，反映5月国内消费景气度有所回暖；5月国内进口两年平均同比有所上升，但环比增速低于2017、2018年同期水平，表明国内进口景气度偏弱；5月国内出口两年平均同比明显回落，环比明显低于2017-2019年同期环比，表明中国出口景气度偏弱。
5月国内投资和出口需求较弱，消费回暖，因此拖累5月国内工业生产的主要是投资和出口需求。考虑到剔除房地产、基建、制造业后的固定资产投资主要集中在服务业，5月国内服务业相关投资同比增速明显下降或主要与疫情干扰有关；5月出口需求回落也可能和海外疫情的短期干扰有关。整体来看，5月国内投资和出口需求转弱均可能是短期疫情干扰造成的，可持续性不强。
2018年以来，政府财政支出一直延续提质增效，金融资源逐渐流向更有效率的制造业部门，当前国内工业产能利用率处于较高水平，预计后续国内制造业投资仍有较大的上升空间。此外，要解决房价过快上涨的问题，增加供给仍然是非常重要的一环，预计在当前房地产销售情况较好的大背景下后续房地产投资仍将继续维持较高景气度。
消费方面，随着疫苗普及度提高，受疫情影响消失的服务消费场景将逐渐重建，服务消费仍处于修复过程中。此外，疫苗普及度提高后，居民对未来疫情的担忧将进一步缓解，未来预防性储蓄再次抬升的概率较小，国内消费仍有较大的向上修复空间。
出口方面，下半年在海外需求处于上升期、国内出口产品竞争力较强的情况下，国内出口同比增速失速下滑的概率较小，下半年国内出口有望继续维持高增速。国内产品出口的竞争力一方面源于国内产业有效升级以及经历疫情后相关产品规模明显抬升降低了单位生产成本从而带来了价格优势；另一方面，疫情对海外生产的干扰2021年年内可能都难以完全消除，国内稳定的生产供应能力继续加持国内产品的出口竞争力。
