在环保政策趋严的形势下，废品回收逐渐成为一门好生意，部分企业向资本市场发起冲刺，回收处理旧电脑、旧空调等电子垃圾的江西格林循环产业股份有限公司（以下简称格林循环）就是其中之一。近日，格林循环提交创业板IPO申报文件并收到深交所问询，拟通过上市募资8.37亿元提高业务体量与盈利能力。
近年来，相关政府部门通过废弃电器电子产品处理基金，按照实际拆解处理数量对处理企业给予定额补贴。2018年~2020年及2021年一季度，格林循环基金补贴收入金额分别为1.31亿元、3.54亿元、4.98亿元、1.17亿元，占当期营业收入比例分别为11.80%、23.84%、35.73%及40.24%，比重逐年提升。然而，自2016年以后，基金补贴标准遭遇两次下调，格林循环也因此面临利润降低的风险。
基金补贴收入影响较大
格林循环为上市公司格林美(12.520, -0.91, -6.78%)（002340，SZ；昨日收盘价为12.52元/股）的控股子公司，以其前身江西格林美为主体，将格林美在湖北、河南、内蒙、山西等地从事电子废弃物业务的相关分子公司的资产与业务实施整合合并，引进战略投资者后拟进行分拆上市。
财务数据显示，2018年~2020年及2021年一季度，格林循环实现营业收入11.06亿元、14.86亿元、13.95亿元、2.9亿元，实现归母净利润777.78万元、7542.99万元、1.16亿元及4871.59万元。
2012年，财政部等六部委联合颁布的《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》规定，对处理企业按照实际完成拆解处理的废弃电器电子产品数量给予定额补贴。
目前，格林循环主营业务为电子废弃物循环利用与废塑料改性再生业务，其中电子废弃物拆解业务是最大收入来源，贡献75%左右的主营收入，而电子废弃物拆解业务是以基金补贴范围内的“四机一脑”（电视机、冰箱、洗衣机、空调、电脑）废弃电器电子产品拆解业务为主。
2018年~2020年及2021年一季度，废弃电器电子产品拆解业务收入分别为2.68亿元、6.62亿元、8.45亿元、2.05亿元，占主营收入比重为27.18%、60.47%、74.88%、71.53%，其中基金补贴收入分别为1.31亿元、3.54亿元、4.98亿元、1.17亿元，2019年起占废弃电器电子产品拆解业务收入比重过半。
基金补贴收入对格林循环的重要性不言而喻。然而自2016年以来，相关部门已两度调整各类废弃电器电子产品拆解补贴标准，最近一次调整从2021年4月起施行，与第一次调整有升有降不同，此次各类产品补贴标准全部下调。如冰箱补贴由130元/台下调到100元/台，电脑补贴由70元/台下调到45元/台，14寸~25寸CRT电视机由60元/台下调到40元/台。
格林循环也面临利润下降的风险。格林循环表示，早在2016年基金补贴第一次下调后，公司主动延伸拆解产业链，扩大废塑料改性再生与废电路板综合利用业务的规模，对冲基金补贴下调对利润下滑的影响。
目前，塑料改性再生是格林循环第二大主营业务，2018年~2020年及2021年一季度，该业务分别实现营收1.83亿元、2.74亿元、2.44亿元、5283.08万元，不过销售占比仍远远低于电子废弃物拆解业务。
前五大供应商多为个人
格林循环的主要原材料为“四机一脑”。2018年~2020年，公司对废电视机、废电冰箱、废电脑的采购单价总体保持平稳，废洗衣机采购单价下降，废空调采购价格上升。而2021年一季度，“四机一脑”的采购单价都在上升，主要因为大宗商品价格上升，使得拆解产物价值提高，从而推高了采购单价。
格林循环前五大供应商的变化较大，2018年~2020年及2021年一季度，只有中国供销集团有限公司一直是公司前五大供应商，湖北省再生资源集团有限公司是公司2020年度及2021年一季度前五大供应商，其他供应商均只在前五大供应商名单中出现过一次。
其中2018年度前三大供应商均为外国企业，格林循环主要是进口废电线电缆进行拆解。不过公司表示，2018年开始国家逐步禁止进口废电线电缆，因此2019年开始不再与上述企业发生交易。
值得一提的是，2018年~2020年，格林循环前五大供应商均有自然人。2018年度，第四大供应商为王本峰，采购内容为电子废弃物，采购金额3236.95万元；2019年度，第四、第五大供应商分别为李国华、赵东广，采购内容分别为报废汽车、电子废弃物，采购金额分别为3074.41万元、3062.29万元；2020年度，第一、第二、第五大供应商分别为申克谨、涂艳红、骆汉铁，采购内容均为电子废弃物，采购金额分别为5056.90万元、3676.75万元、3065.46万元。
到了2021年一季度，格林循环前五大供应商再没有自然人身影，全部为企业。对于上述自然人供应商的身份，招股书（申报稿）并没有进行说明。
公司供应商是否稳定？为何会有自然人向公司销售数千万元的电子废弃物？针对IPO相关事宜，近日，但一直无人接听，截至发稿采访邮件也未获回复。
