近日，上海毕得医药科技股份有限公司（简称“毕得医药”）科创板申请获受理，公司IPO迈出实质性进展。报告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-9月，下同）内，毕得医药业绩增长稳健，海外业务发展迅速，但产品毛利率持续下滑，部分产品产销率不足六成。
业绩增长稳健毛利率持续下滑
据招股书披露，毕得医药致力于成为全球药物分子砌块领域的领先企业，长期聚焦新药研发产业链前端，依托药物分子砌块的研发设计、生产及销售等核心业务，为新药研发机构提供结构新颖、功能多样的药物分子砌块及科学试剂等产品。
毕得医药表示，公司能够满足客户对药物分子砌块的高技术、多品类、微小剂量及多频次需求，具备向新药研发机构提供超过30万种结构新颖、功能多样的药物分子砌块的能力。其中，常备药物分子砌块现货库超过7万种，终端客户主要为创新药企、科研院所等新药研发机构，包括以罗氏、默克、辉瑞等为代表的跨国医药企业和以恒瑞医药(50.240, 0.23, 0.46%)、百济神州(144.660, 2.78, 1.96%)等为代表的国内医药企业。
数据显示，报告期内，毕得医药营收增长稳健，实现营业收入分别为16297.57万元、24859.86万元、39146.50万元和42661.46万元；实现净利润分别为-1883.13万元、-110.25万元、5900.36万元和6670.09万元，其中2020年实现扭亏为盈，2021年前三季度净利润已超去年全年。从产品收入结构来看，药物分子砌块项目作为毕得医药主要产品，报告期内分别实现收入15252.15万元、22566.16万元、34753.54万元和37636.88万元，占主营业务收入比例为93.68%、90.87%、88.84%和88.26%。毕得医药表示，业绩稳健增长的主要原因包括公司药物分子砌块、科学试剂细分市场前景较好，加之自身产品广度和深度不断提升，以及公司积极开发境外市场等。
不过，毕得医药也在招股书中坦言，公司研发重点主要基于对新药研发市场方向的判断，如公司未来无法在药物分子砌块设计领域准确把握新药研发行业的市场热点、发展趋势及行业技术动态，或者丧失技术优势，将导致药物分子砌块产品在市场上缺乏吸引力及竞争力，公司业绩存在因此而下滑的风险。
值得注意的是，业绩增长的同时，毕得医药毛利率却在逐年下滑。报告期内，毕得医药综合毛利率分别为60.88%、59.66%、54.38%和49.26%。毕得医药表示，毛利率下降主要是由于公司产品销售量级结构、新收入准则调整、汇率波动等影响所致，随着公司经营规模的扩大，各规格产品销售量级增加等因素持续影响，将会导致毛利率水平进一步波动，继而对公司盈利水平产生影响。
与毛利率下滑相对应，报告期内毕得医药主要产品销售均价同样出现下滑。其中，报告期内，药物分子砌块项目销售均价分别为12.53元/克、9.30元/克、6.85元/克和5.31元/克，2021年前三季度销售均价已不足2018年的一半。对此，毕得医药称，主要是由于药物分子砌块产品销售量级逐步放大等原因所致。毕得医药进一步表示，实验室用于新药研发的药物分子砌块用量较小，采购量通常在毫克、克区间，该类客户对于产品价格较为不敏感，对应的毛利率水平较高，而新药开发取得实质性进展时，如进入工艺研究及中试放大生产等阶段，客户开始关注药物分子砌块的采购成本，因此产品在销售量级放大时，销售价格相对较低，对应的毛利率水平通常较低。
报告期内，毕得医药经营活动现金流量净额分别为-948.24万元、298.86万元、364.51万元和-4787.16万元。毕得医药认为，2021年1-9月经营活动现金流为负，主要是公司为满足业务增长的需求、维持产品的竞争力大幅提升了当期原材料采购量，同时支付的税费及其他经营活动现金较高；净利润与经营活动产生的现金流量净额存在不一致，主要是存货、经营性应收、应付项目以及股份支付所产生的影响。
研发能力强产销率下降
近年来，随着国内创新能力的提高，小分子药物技术领域取得了一系列重要进展，药物分子砌块的生产技术不断进步，能够合成的药物分子砌块种类越来越齐全，药物分子砌块的自主创新和研究开发能力显著增强。
毕得医药表示，经过多年研发，公司形成了以药物分子砌块的研发设计、定制化合成、检测及纯化等为代表的核心技术体系，核心技术主要包括药物分子砌块的研发设计技术、合成生产技术、分子结构确证和纯度检测及纯化技术等。2021年7月，毕得医药获得国家级专精特新“小巨人”企业称号，此外还曾获得上海市“专精特新”中小企业称号，拥有高新技术企业证书、上海市高新技术成果转化项目证书等，目前共有24项发明专利。
报告期内，毕得医药研发费用总体保持增长，分别为1382.73万元、2368.27万元、2149.37万元和2554.35万元；研发费用率分别为8.48%、9.53%、5.49%和5.99%，低于同期可比上市公司均值。毕得医药认为，公司研发费用率低于药石科技，皓元医药主要是研发领用的物料相对较少。
本次IPO，毕得医药计划募集资金43435.61万元，用于药物分子砌块区域中心项目、研发实验室项目和补充流动资金三个项目，其中药物分子砌块区域中心项目金额最高，占总募资比例为64.46%。毕得医药在招股书中指出，通过投资药物分子砌块区域中心项目，公司将在全球范围内建立以技术服务为导向的销售服务网点和智能化、专业化的研发生产体系，该项目将有利于公司顺应行业发展趋势，进一步拓宽业务覆盖的区域，扩大销售规模，实现面向全球、全面服务新药研发机构的战略目标。
从主营产品产销情况看，毕得医药药物分子砌块项目产销率报告期内总体呈现下降趋势。其中，苯环化合物产销率从2018年的82.97%下降到2021年前三季度的59.54%、杂环化合物产销率从2018年的92.55%下降到2021年前三季度的59.55%、脂肪族类化合物产销率从2018年的75.21%下降到2021年前三季度的56.98%。
对此，毕得医药表示，2018年底公司为满足更多客户的需求、及时响应客户的需求，新增了生产设备和人员，并扩大生产规模、增大产品产量，导致其他时期产销率低于2018年度。此外，由于单一品种销量偏低、用户需求时效性较强导致保有大量现货等因素，进而导致产销率较低。
海外业务发展迅速招股书提示不合规风险
随着业务快速发展，毕得医药海外业务收入也“水涨船高”，境外销售收入报告期内分别为7048.06万元、10223.16万元、19162.14万元和20096.07万元，呈逐年上升趋势。
不过，毕得医药曾在海外遭遇产品合规性问题。据招股书披露，公司境外经销商Ark Pharm在对相关产品受管制不知情的情况下，在美国销售了微量、需持有许可证才能销售的受管制化学品，其实控人Liangfu Huang（毕得医药实控人之一戴岚的配偶）于2019年8月被伊利诺伊州北区法院判处缓刑一年、社区服务120小时、罚金9500美元。从销售金额看，Ark Pharm为2018年公司第一大客户，当期销售金额为4132.45万元，营收占比为25.36%。
毕得医药称，事件发生后，公司后续在境外主要市场设立全资子公司，通过树立品牌、建立自有销售渠道的方式进行境外销售，但如公司销售的产品是当地政府管制的易制毒化学品、非药用类麻醉药品，后续存在由于销售产品不合规被所在国进行处罚的风险。
此外，毕得医药还因为安全生产等问题受到国内有关部门行政处罚。2020年8月7日，上海市浦东新区卫生健康委员会出具的“浦第2120204049号”《行政处罚决定书》显示，由于毕得医药未在位于浦东新区储存实验室的废液等化学品的危化品储存间设置应急冲淋设备，罚款8万元。
2019年5月23日，深圳市宝安区应急管理局出具的“深宝应急罚当〔2019〕D626号”《行政（当场）处罚决定书》显示，由于深圳市煦丰科技物流有限公司（毕得医药全资子公司）未建立生产安全事故隐患排查治理制度，罚款0.09万元。
针对上述行政处罚，毕得医药表示，公司已积极对劳动者个人职业病防护采取指导和督促，对可能发生急性职业损伤的有毒、有害的危化品储存间补充设置冲洗设备，公司已建立职业病防治管理制度；此外，公司已足额缴纳罚款并组织人员进行积极整改，相关问题均已整改完毕。
