一、中国国债期货定义及分类
国债期货是以国家债券为交易合约标的设计的金融衍生品，是利率期货的主要品种之一，指国债买卖双方，在约定好的未来特定时间和有组织的交易场所，按预先确定的价格及数量进行券款交割的国债交易方式，与国债现货交易相对。中国国债期货基于中国国家政府债券设计，在中国金融期货交易所上市交易，目前已推出2年期国债期货、5年期国债期货、10年期国债期货三类产品。
我国国债期货产品分类及基本情况
数据来源：华经产业研究院整理
二、国债期货产业链分析
期货交易所为中国国债期货交易提供基础设施，是中国国债期货行业产业链上游环节的参与主体。现阶段，在中国仅有中金所一家期货交易所获得授权开展国债期货交易业务。中国国债期货行业产业链中游环节的市场参与者为国债期货经纪商，具体包括拥有金融期货经纪业务资格的期货经纪公司及期货公司。中国国债期货行业产业链下游环节涉及国债期货投资者，包括个人投资者及机构投资者。
中国国债期货产业链
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三、中国国债期货市场规模分析
自2013年国债期货市场在中国重启以来，随着中国国债期货产品体系逐渐完善、国债期货市场的平稳运行以及投资者对国债期货交易经验的累积，愿意参与国债期货交易的投资者数量增加，国债期货市场规模整体呈现扩大趋势。2018年，受到以《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》为代表的以降低金融市场杠杆率为目标的政策影响，来自银行等机构投资者的部分资金流出国债期货市场，中国国债期货当年成交额回落至103819.3亿元，成交量回落到10865723手。随着银行理财产品中的万亿级资金通过银行理财子公司的形式进入国债期货市场，国债期货市场持续向好，2020年中国国债期成交额增长至263689.25亿元，成交量增长至24035059手。
2015-2020年中国国债期货成交金额变化情况
数据来源：证监会，华经产业研究院整理
2015-2020年中国国债期货成交量变化情况
数据来源：证监会，华经产业研究院整理
四、中国国债期货行业细分行业市场规模分析
2年期国债期货合约于2018年8月在中金所正式上市交易，是中国国债期货市场中推出年限最短的产品。2018年2年期国债期货成交额仅为678.35亿元，成交量仅为34093手。到2020年2年期国债期货成交额增长至46664.49亿元，成交量仅为2312956手。尽管在成交额等市场规模指标上与5年期国债期货合约及10年期国债期货合约差距仍然较大，但与做市交易启动前相比，2年期国债期货的市场流动性已经出现明显改善。
2018-2020年中国2年期国债期货成交量
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相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国期货行业市场前景预测及投资战略研究报告》
5年期国债期货作为中国国债期货市场重启后推出的第一个产品，是中国国债期货投资者最熟悉的产品。2020年中国5年期国债期货的累计成交额为58698.73亿元，成交量为5809792手。由于市场流动性相对充足，做市商机制的推出并未对5年期国债期货成交额产生明显的提升效应。
2015-2020年中国5年期国债期货成交金额
数据来源：证监会，华经产业研究院整理
2015-2020年中国5年期国债期货成交量
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10年期国债期货于2016年1月首次在交易额上超越5年期国债期货，此后持续保持着成交额第一的地位。2020年10年期国债期货的累计成交额为158326.03亿元，成交量为15912311手，规模优势明显。
2015-2020年中国10年期国债期货成交金额
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2015-2020年中国10年期国债期货成交量
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五、中国国债期货行业相关政策分析
中国国债期货行业受到政府对金融业整体政策及期货行业针对性政策影响。自2014年以来，中国相关政府部门从标准化体系建设、信息技术发展、资产管理、业务管理等方面出台了一系列政策，为国债期货行业的规范发展营造了良好的政策环境。
中国国债期货行业相关政策
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六、中国国债期货行业未来发展趋势
1、发展做市商机制
做市商指在证券市场上，不断以公开方式向市场报出买卖价格，并在该价位上接受买卖要求的具备交易所特许资格的交易商。在存在做市商机制的市场中，买卖双方可以与充当交易对手角色的做市商进行交易，不需要等待单独的交易对手出现，市场流动性得到提高。
做市商指在证券市场上，不断以公开方式向市场报出买卖价格，并在该价位上接受买卖要求的具备交易所特许资格的交易商。在存在做市商机制的市场中，买卖双方可以与充当交易对手角色的做市商进行交易，不需要等待单独的交易对手出现，市场流动性得到提高。
2、期货公司业务多元化
随着中国国债期货市场的稳定发展，中国监管机构对国债期货市场的管制强度在规范发展、风险可控的基础上将有所降低，支持期货公司进行业务创新，开展多元化业务。现阶段，中国期货公司的盈利模式仍较为单一，收入主要来自于期货经纪业务。近年来，中国金融期货市场规范程度持续提升，为未来期货创新业务的推出和开展做出良好铺垫。
自中国证监会发布《期货公司监管管理办法》以来，期货公司期货投资咨询业务、资产管理业务、基金代理销售业务及通过子公司开展的风险管理服务业务等创新业务逐步开展。此外，期货公司风险管理子公司未来有望成为专业做市商，为交易所场内及场外市场提供流动性，期货公司的业务范围有望将得到进一步拓展。
3、引入银行理财资金
在中国国债期货市场运行经验持续积累、制度及行政监管体系日益完善、做市商机制等流动性优化措施推出的有利背景下，中国国债期货市场已经具备了引入银行资金尤其是银行理财资金的条件。
目前，中国国债期货市场的参与资金主要来源有证券公司自有资金、基金公司募集资金等，占比分别为45%、30%。截至2018年底，中国商业银行保本和非保本理财产品余额合计32万亿元，规模巨大，引入银行理财资金有利于推动中国国债期货市场规模进一步扩大，同时优化国债期货投资者结构。
华经产业研究院对中国国债期货行业的发展现状、产业链发展格局及市场供需形势进行了具体分析，并从行业的政策环境、经济环境、社会环境及技术环境等方面分析行业面临的机遇及挑战。还重点分析了重点企业的经营现状及发展格局，并对未来几年行业的发展趋向进行了专业的预判。为企业、科研、投资机构等单位了解行业最新发展动态及竞争格局，把握行业未来发展方向提供了专业的指导和建议。更多详细内容，请关注华经产业研究院研究出版的《2021-2026年中国期货行业市场调研分析及投资战略咨询报告》。
