一、核药行业产业链
核医学是医学和医学影像学（医学成像）的一个分支，是采用核技术来诊断、治疗、研究疾病的医学，临床运用广泛，包括影像检查、核素治疗、体外检测、功能检查等。核药产业链上游为放射性核素的生产供应。大部分放射性核素的来源是核反应堆辐照生产，如14C、125/131I、等；小部分来源是医用回旋加速器的生产，如18F等。中游为核药企业进行核药的生产与配送。下游为核药的临床使用。主要是开设了核医学科室的医疗机构，通过核药对病人进行诊断与治疗。
核药行业产业链示意图
资料来源：公开资料整理
二、中国核药行业市场现状分析
近年来，中国的核医学快速发展，核医学科建设取得了长足的进步。截至2019年全国从事核医学专业相关的科（室）达到1148个，相比2017年增加23.8%；共有12578人从事核医学相关工作，相比2017年增加38.4%。
2009-2019年全国从事核医学专业相关工作的科室数量
资料来源：《中国核医学现状普查结果发布》，华经产业研究院整理
2009-2019年全国从事核医学专业相关工作的人数
资料来源：《中国核医学现状普查结果发布》，华经产业研究院整理
Xofigo作为全球首个α粒子放射性药物，于2013年5月、11月先后获得FDA、CE批准，用于治疗晚期骨转移型去势抵抗前列腺癌。截至2020年Xofigo全球销售额为2.62亿欧元，同比下降13.53%；
Lutahera作为另一款核药，2018年获得FDA批准上市，主要用于生长抑素受体阳性的胃肠道胰腺神经内分泌刘。Lutahera上市以后，销售额快速增长，2018年销售1.67亿美元，2019年达到4.4亿美元，2020年尽管受到新冠疫情影响，但仍实现了微增长。
2013-2020年两款治疗性核药上市后销售情况
资料来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国核医学市场供需现状及投资战略研究报告》
三、核药行业竞争格局分析
目前，全球有多个治疗性核药在研，其中生长抑素受体、前列腺特异膜抗原是两个比较热门的治疗方向。
全球热点核素药物研发情况
资料来源：公开资料整理
当前国内已形成东诚药业、中国同辐的双寡头格局，核药企业需要在全国各地自主建设或并购核药房，用以通过回旋加速器生产半衰期较短的核素，并根据终端需求实时配送。据统计，截至2021年上半年中国同辐营业收入为20.58亿元，同比增长35.61%，净利润为1.07亿元，同比增长48.51%；东诚药业2021年上半年营业收入为18.26亿元，同比增长10.93%，净利润为1.55亿元，同比下降29.32%。
2014-2021年H1中国同辐与东诚药业营收收入统计
资料来源：公司公告，华经产业研究院整理
2014-2021年H1中国同辐与东诚药业净利润统计
资料来源：公司公告，华经产业研究院整理
四、核药行业的壁垒
目前我国核药行业监管体系特殊而严格，核医学产业链需要遵守的有关法律法规，除了药品生产许可证及批文、医疗器械生产许可证及批文、药品生产质量管理规范、医疗器械生产质量管理规范、体外诊断试剂管理等常规医药法律法规之外，还有众多特殊要求；除了监管体系严格外，核药行业还具有半衰期对物流配送提出极高要求、原材料依赖进口与供应短缺、技术难度与品牌认知的四大壁垒：
核药行业的壁垒
资料来源：公开资料整理
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