一、锌产业概述
锌作为国内重要有色金属中，是建筑和基建等行业的关键原材料，在自然界中，以硫化矿和氧化矿存在，硫化矿占比较高，氧化矿一般是由于硫化矿的长期风化产生的伴生矿。矿石种类主要有闪锌矿、菱锌矿、异锌矿以及纤锌矿。矿山原料产品主要来自两个方面：锌矿、锌与其他金属的伴生矿以及再生锌。一般来说90%以上的锌源于矿山开采，全球80%以上的锌矿是需要从地下进行开采的，只有8%左右的矿山是使用露天开采。矿石品位方面，典型锌矿品位在7-10%之间，高品位可达到20%，主要的锌矿包括有闪锌矿等
锌产业生产流程
资料来源：驰宏锌锗公报，华经产业研究院整理
二、锌产业发展背景
1、国内政策背景：环保持续趋严
近年来我国加大环境保护力度，为了响应中央相关环保政策，各省份先后出台文件对矿山建设提出标准，要求不符合标准的矿山实行关闭退出。“绿色矿山”政策要求矿企资本投入，相关环保设施建成方可开工，中小型锌矿资金实力较弱，难以建成达标。除2020年受新冠疫情影响外，尤其在2020年四季度以来锌矿利润相对丰厚的情况下，中小型锌矿企业的开工率出现加速下滑，而大型锌矿企业的开工率整体上平稳，大型锌矿企业市场价值凸显。
国内主要锌矿生产省份矿山环保相关文件
资料来源：公开资料整理
2、欧洲能源价格高涨
2021年10月起欧洲能源价格开始快速上涨，电价上升，锌企业冶炼厂纷纷减产停产。2022年上半年俄乌战争打响，进一步推高能源价格，欧洲大部分地区电价持续攀升，单吨锌冶炼的电价在1818-5600元/吨，压缩冶炼厂利润空间。因电力价格上涨关闭的企业涉及到矿业巨头Nyrstar、嘉能可等，合计影响产能约46万吨。
欧洲部分锌冶炼厂及电价情况
注：单吨耗电以3.8-4 mwh计算，汇率为2022年6月10日汇率
资料来源：公开资料整理
三、全球锌产业现状
1、锌矿供给
根绝美国地质调查局（USGS）数据显示，锌储量较多的国家有中国、澳大利亚、美国、秘鲁和墨西哥等。就全球锌矿供给情况而言，2021年全球锌精矿产量约为1323.6万吨，同比增长约5%，预计2022年全球锌矿产量将达到1353万吨，需求量将达1327.9万吨，全球供需平衡为25.1万吨，将继续维持供应小幅过剩。
2019-2022年全球锌精矿供求平衡变动
资料来源：：ILZSG、安泰科，华经产业研究院整理
全球大部分锌矿山品位逐渐下降，未来五年部分锌矿逐步枯竭，减少锌金属储量约97万吨、影响产量约47万吨。同时新增矿山项目相对有限，全球锌原矿品位的下降削弱了资本支出对产能提升的边际效用，锌矿长周期供应难有超预期的增量。
预计全球未来五年因资源耗竭而关闭锌矿山
2、精锌销费量
由于海内外疫情“至暗时刻”已过，2021年全球精锌消费量为1409.54万吨，同比2020年增长明显。2000年前，全球消费主要集中于美国，日本，韩国等发达国家。2000年之后，全球的消费重心向中国和印度等经济发展快速的国家转移。2021年我国锌消费全球占比为48%，锌锭的消费量同比提升2.32%至676万吨。
2016-2021年全球精锌消费量及增长率
资料来源：ILZSG，华经产业研究院整理
2021年全球锌消费国家占比分布情况
资料来源：ILZSG，华经产业研究院整理
四、中国锌矿产业链整体现状
1、锌矿勘查投入和储量
锌产业链主要由三部分构成：上游矿山企业、中游冶炼企业以及下游消费企业。在各个环节中，矿山企业的盈利来自于锌精矿价格与开采成本差；中游冶炼商的利润来自附属金属价值以及TC/RC（粗炼/精炼费）；下游锌的深加工产品主要用于建筑业、汽车、交通、轻工业、机械军工以及电力方面。
锌产业整体产业链示意图
资料来源：公开资料整理
根据自然资源部 2017年全国重要矿产潜力动态评价结果，预测国内铅锌潜在资源量 8.49 亿吨，其中锌 5.93 亿吨，主要分布在新疆、云南、西藏、甘肃、青海、陕西等省（区）。近年来，随着国际关系持续紧张，我国油气资源持续紧缺背景下，政策背景下国内油气资源重要性持续提升，占比地质勘查资金持续提升，相对而言，锌矿等非油气资源投入持续下降，数据显示，2021年我国铅锌矿整体资金投入仅为5.95，相较2019年下降44.5%。
2020-2021年中国锌矿储量变动情况
资料来源：自然资源部，华经产业研究院整理
2017-2021年中国铅锌矿产勘查投入情况
资料来源：自然资源部，华经产业研究院整理
2、锌精矿产量
就我国锌精矿产量变动而言，2018-2020年我国锌精矿整体产量表现为稳步下降趋势，2021年随着全球和国内下游精炼锌供给持续偏紧，我国锌精矿产量出现明显增长，同比2020年增长14.1%，达315.9万吨，2022年上半年锌价仍保持持续上行背景下，价格带动开工率持续提升背景下，预计2022年国内锌精矿仍将保持高位。
2018-2021年中国锌精矿产量及增长率
资料来源：自然资源部，华经产业研究院整理
3、下游消费
中国是锌消费大国，2019年锌消费占全球53%，而且占比仍在缓慢提高，因此中国是全球锌消费的主要变量之一。锌的主要应用形态之一是镀锌，镀锌钢材广泛应用于基建、建筑、汽车和家电，所以锌消费与这几个领域景气度密切相关。基础设施建设领域占国内锌消费1/3，铁塔、电器设备、板房、钢结构、公路护栏、桥梁等需要大量镀锌管、板、线材和结构件。从终端消费领域来看，锌主要用于基础设施建设、建筑、汽车、日用消费品等领域，用途较为分散。
中国锌产业直接消费和终端消费领域占比
资料来源：公开资料整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2022-2027年中国锌行业市场调研及未来发展趋势预测报告》；
五、锌产业整体现状
1、产量
就我国锌产业整体产量变动情况而言，我国是基建大国，随着国内下游基建等需求持续增长，2012以来我国锌产量持续增长，数据显示，2021年我国锌产量为656.1万吨，同比2020年增长2.1%，最新数据显示，2022年前八月产量总和为433.7万吨，同比2021年同期下降2.3%。
2011-2022年8月中国锌产量及增长率
资料来源：国家统计局，华经产业研究院整理
2、进出口
就我国锌矿砂及其精矿进出口变动而言，进口量远大于出口量，主要原因是国内是全球最大的精锌需求国，下游基建等镀锌需求较大，进口量约是出口量的万倍（2021年数据），近年来随着国内基建持续扩张，锌需求持续扩大，锌矿砂及其精矿进口量持续增长，2021年受全球疫情影响锌供给下降明显下降，国内外锌价持续上行，一定程度导致国内锌矿砂进口下降，进口量仅为363.44万吨，金额却出现明显增长，为39.81亿美元，从2022年前八月数据来看，供需仍处紧平衡，整体均价相较2021年仍有所上升，预计2022年整体进口量仍将小幅度下降。
2015-2022年8月中国锌矿砂及其精矿进口量及金额
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
3、进口来源地
就我国锌矿砂进口来源地而言，全球主要锌矿集中在澳大利亚、中国和秘鲁等国，我国锌需求量庞大，整体进口来源于澳大利亚和秘鲁等国，海关总署数据显示，2021年我国分别从澳大利亚、秘鲁和南非进口锌矿砂及其精矿107.12万吨、78.42万吨和36.33万吨，前三占比国内超6成，分别占比国内进口量的29.5%、21.6%和10%。
2021年中国锌矿砂及其精矿进口量来源地分布
资料来源：海关总署，华经产业研究院整理
4、价格和景气度
2019年下半年以来，随着国内锌锭库存持续下降，叠加2020年3月份国外疫情开始爆发后，各国采取措施防止疫情扩散，直接影响当地锌精矿采选和发运，其中秘鲁、墨西哥等重要锌精矿生产国受影响较为严重，2021年下半年，中国电力短缺，叠加“能耗双控”，中国精炼锌产量下滑；欧洲天然气价格飙升，冶炼厂用电价格抬升，因亏损而减产，整体全球和国内精炼锌供给持续维持紧平衡，国内锌锭价格持续上行，截止2022年8月底，已达25627.1元/万吨，相较2020年初低点上涨超40%，对比国际价格，目前国内价格略低。
2020-2022年3月中国锌产业景气度和锌锭价格走势
资料来源：中国有色金属工业协会，华经产业研究院整理
六、锌加工竞争格局
国内锌矿及锌冶炼上市企业较多，占据国内主要锌产品市场份额，主要上市公司有驰宏锌锗、锌业股份、株冶集团、白银有色、紫金矿业、中色股份、中金岭南、宏达股份、罗平锌电、西部矿业等，其中部分企业锌矿原料主要来源自给，部分企业原料需采购，2020年数据来看，以上企业占比国内锌产品超4成。
国内主要锌矿和锌冶炼上市公司
资料来源：公司公报，华经产业研究院整理
2、驰宏锌锗经营现状
驰宏锌锗作为国内锌产品加工领先企业，主要从事锌、铅、锗系列产品的采选、冶炼、深加工与销售业务，矿产铅锌金属产能40万吨、铅锌冶炼产能63万吨，近年来整体锌产品整体营收持续增长，但整体产小量变动幅度较小，2021年锌精矿锌金属量产量24.13万吨，精锌（锌产品）产量38.77 万吨，占国内总产量的6.05%（占比国内2021年安泰科数据640.8万吨），虽然营收受整体供给偏紧导致的价格上升出现明显增长，但实际毛利率在2020-2021年反而出现小幅度下降，主要原因是，上游锌矿成本上涨明显，挤压中游利润。
2016-2021年驰宏锌锗锌产品营收、产量及毛利率
资料来源：公司公报，华经产业研究院整理
七、锌产业发展趋势
就锌产业终端需求来看，下游基建和房地产整体影响较大，2022年政府把稳增长放在更加突出的位置，加大稳健的货币政策实施力度，积极的财政政策更加注重精准，全年退税减税约 2.5 万亿元。各项稳增长政策支持下，我国基建和制造业投资稳步增长，今管年初房地产市场延续低迷态势，随着各地楼市松绑政策，房地产市场下行态势渐缓，中心城市已开始回升，预计随着市场回暖，锌需求有望持续增长。
