我们判断2017 年可见更为明确的生猪补栏，猪价因此呈现向下趋势。全年生猪价格波动范围14.0~17.0 元/千克，均价15.5 元/千克，同比下跌16.6%；猪肉价格波动范围21.0~25.0 元/千克，均价23.0 元/千克，同比下跌15.5%。
补栏向上，生猪供给回升：500 元/头以上的养殖盈利水平仍然较高，继续刺激补栏，使得2017 年生猪供给回升更为明确。多项侧面指标反映生猪补栏恢复：2016 年大型养殖场下半年出栏环比上半年上升约50%；母猪价格高达1,913 元/头，远超1,500~1,700 元/头的均衡水平；饲料近月产量环比回升。同时，当前3,684 万头能繁母猪存栏数据存在结构性偏差，偏差源于PSY 和头均生猪重量的提升，使得能繁母猪的效能更高，均衡数量降低；也源于存栏的样本统计量更加侧重中小型猪场，而环保压力对中小养殖场的出清作用仍在持续。整体看，我们认为无法过度依赖能繁母猪存栏数据判断生猪补栏恢复速度，而2017 全年生猪补栏将呈现回升的局面。
猪价下行，全年仅可看季节性高点：除补栏恢复外，诸多外部因素也将在边际上制约猪价上涨：1）猪粮比处于高位：当前猪粮比达9.58，处于政府调控最严格的红色区域；2）进口量提升：2016 年猪肉进口量约162 万吨，同比提升108.4%。向前看，中美猪价仍存在较大价差，其中美国猪肉进口价格（含税费）约11~12 元/千克，仍显著低于国内猪价，刺激2017 年进口量维持高位。价格判断上，我们认为2017 年猪价已步入下行周期；但因一季度、三季度的节日效应，价格届时或小幅反弹。
生猪均价与养殖盈利
母猪价格趋势
猪饲料产量月环比涨幅
生猪存栏与能繁母猪存栏
猪粮比趋势
国内猪肉进口量
本文采编：CY317
