一、中国民用航空旅客周转量分析
2018年1-8月中国民用航空旅客周转量为7127.7亿人公里，同比增长13.9%；2017年1-12月中国民用航空旅客周转量为9512.8亿人公里，同比增长13.5%。国际航空运输协会的数据显示，我国航空运输总周转量已经连续10年位居全球第二，很可能在2022年左右超过美国成为世界第一。根据波音公司预测，未来20年，我国需要进口7240架飞机，平均每年引进飞机超过300架，预计超过一半的飞机通过租赁方式引进。
2010-2018年中国民用航空旅客周转量及增速
数据来源：国家统计局，华经产业研究院整理
2011年-2018年我国民航运输旅客周转量平均以13%的速度增长，飞机的数量也在不断增加，从2007年到2016年的十年间增长了近三倍，国内对飞机的需求比较旺盛，但飞机购买是重资产设备开支，单架飞机价值巨大，且风险较大，因此航空公司对经营租赁和融资租赁的需求不断加大。
相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年飞机租赁行业未来趋势预测分析及投资规划研究建议报告》
二、中国主要航空公司引入飞机形式分析
2017年，波音和空客44%的订单被中国的航空公司拿下，东航、南航和国航分别引入73架、79架和56架新飞机，这些飞机多数为租的。中国南方航空机队规模在亚洲第一、世界第四，其63%以上的飞机是通过经营租赁和融资租赁获得的。现在，航空公司在扩充机队时，更加倾向于租赁而不是直接购买，通过租赁，他们可降低成本，拥有更多的现金流进一步扩大机队规模，完善日常运营。
中国航空公司引入新飞机数量比例
数据来源：公开资料整理
中国国际航空公司是我国唯一载国旗飞行的国有航空运输企业，其飞机的购买方式以自有资金购买和融资租赁为主，经营租赁占比相对不高，但相比之前几年的比例（如2014年的27%）来说，采取经营租赁获取飞机的方式越来越多的被采用。中国东方航空股份有限公司是我国民航业第一家三地上市的航空公司，1997年分别在纽约、香港、上海证券交易所成功挂牌上市。2017年底除去10架托管公务机，其自有飞机共247架，占比39.39%，融资租赁飞机235架，占比37.48%，经营租赁飞机145架，占比23.13%，总体来看，东航自有飞机和融资租赁拥有的飞机占比较高，而经营租赁占比不足三分之一。中国南方航空股份有限公司是中国运输飞机最多、航线网络最发达、年客运量最大的航空公司。相比国航和东航，南航的采用经营租赁方式的比例略高。
海南航空股份有限公司是我国发展最快、最有活力的航空公司之一，海南航空股份有限公司2017年底，自有飞机共147架，占比35.85%，融资租赁飞机50架，占比12.20%，经营租赁飞机213架，占比51.95%，与三大航相比，海南航空选择经营租赁的方式获得飞机的比例更高。春秋航空与吉祥航空是中国的民营航企，与其他航空公司相比，其机队规模较小，飞机保有形式主要是经营租赁和自有，融资租赁比例较低。
2017年我国主要航空公司飞机保有量
数据来源：公开资料整理
2017年我国主要航空公司飞机保有形式
数据来源：公开资料整理
2017年我国主要航空公司飞机保有形式占比
数据来源：公开资料整理
国航、东航和南航为我国的国企航空公司，企业规模比较大、航线相对固定、现金流充裕，有实力和意愿以拥有所有权的方式扩充机队，因此主要以自购和融资租赁为主，以经营租赁方式引进的飞机均不超过总机队的三分之一。春秋等低成本航空公司和海航、吉祥等民营航空公司，由于对低成本的追求和资金的相对不充裕，会更多的选择经营租赁的方式扩充机队。为应对市场的变化，航空公司需要快速反应调整机队规模，采用经营租赁的方式租期较短，对于实力较弱的民营航空和低成本航空公司来说可以在更新机队上保持灵活。同时，经营租赁飞机的所有权为出租人拥有，因此飞机的贬值风险由租赁公司承担，对于航空公司来说，降低了公司的财务风险。
三、飞机租赁优劣势分析
1、世界上大多数航空公司都和飞机租赁公司保持着合作，因为飞机租赁至少可为航空公司带来如下四方面的好处：
1）提高机队灵活性及交付速度
飞机租赁可帮助航空公司根据市场环境的变化及自身发展的需求来及时调整机队规模及构成。例如，当自身处于扩张期时，航空公司可在租赁市场中寻找符合要求的飞机来快速补充机队，从而免去了向飞机制造商直接采购时漫长的排队等机位的时间；反之，当自身处于战略收缩期时，航空公司可有选择性地将租赁而来的飞机退租回租赁公司，从而可有效规避飞机残值波动所带来的风险及运力过剩所造成的损失。
2）便于引进新机型
飞机租赁可帮助航空公司及时采用最新、最节能的机型来替换老旧、高耗能的机型，从而起到及时降低航空公司机队运营成本、增强行业内竞争力的作用。
3）增强流动性
若航空公司选择直接向飞机制造商购机，则其在期初就需支付大额的预付款项；而若航空公司选择从租赁公司租用飞机，则可大幅降低其获取飞机所需支付的期初款项，从而释放出流动性，以为公司业务的进一步扩张提供支持。此外，飞机租赁中相对固定的租金支出，也可降低航空公司未来运营成本的不确定性。
4）优化报表
经营性飞机租赁可使航空公司的部分负债表外化，从而可在报表层面起到降低航空公司资产负债率的作用，这也有利于其进一步获取外部融资。
2、在看到我国飞机租赁业迅速发展的同时，我们也应意识到我国飞机租赁业目前所面临的诸多挑战，择要归纳为如下四个方面：
1）同质化竞争
目前，我国大多数飞机租赁公司在产业链的上游面对的是空客和波音这两大具有垄断力的飞机制造业巨头，在产业链的下游，面对的是数量有限、日益强势的本土航空公司。在产业链这两头的挤压，再加上不断有新成立的租赁公司加入竞争，导致我国飞机租赁业以价格战为标志的同质化竞争的倾向日益明显。
近期不断有报道称，中资租赁公司的同质化价格战竞争，使得多种常见机型的租售比不断下降，也造成飞机租赁业整体的盈利能力不断走低。实际上，严重的同质化竞争除了将导致行业的收益率水平下降外，诸如融资比例的虚高和退租条款的一再让步等，也会增加我国飞机租赁业后续发展所面临的风险。
2）融资能力
飞机租赁业是典型的资金密集型行业，且大量业务涉及美元交易。一家飞机租赁公司的融资能力对其市场定位、业务扩张、盈利能力，乃至稳定经营等都具有决定性作用，可以说融资能力是衡量飞机租赁公司核心竞争力的关键因素之一。而我国的飞机租赁公司在融资方面较之西方成熟市场的同业则面临两方面的挑战：一是融资的渠道相对较少；二是融资的成本相对较高。
目前，我国大部分飞机租赁公司的融资渠道主要还是靠境内银行的信贷支持。但一方面银行信贷的审批时间长、手续繁琐，不利于租赁公司对业务机会的及时把握，且即便形成了业务也有期限错配的风险；另一方面，银行信贷（尤其是长期美元贷款）的成本相对境外市场偏高，也削弱了我国飞机租赁公司在国际市场上的价格竞争力。
随着我国多个自由贸易区对资本项下外汇管制的逐渐放松，越来越多的飞机租赁公司选择在自贸区设立子公司，以便从境外获取低成本资金。由此，诸如跨境人民币贷款、境外外汇借款及境外发债等融资方式，逐步得到推广。但我们也要认识到，这些融资方式虽然可以缓解我国飞机租赁公司再融资的压力，但也会面临诸如汇率波动等风险，以及外债额度审批及跨境融资税费等问题。
3）风险管理能力
通常来说，飞机租赁交易主要有以下三方面的风险，相应也会对飞机租赁公司的风险管理能力提出三方面的要求：第一，飞机资产风险。这要求租赁公司在对民航市场的趋势及各种不同机型的特点有长期积累和深入研究的基础上，具备能适时调整机队规模和结构，以最大程度降低机队价值波动风险的能力；第二，航空公司风险。这要求租赁公司既能就宏观及行业层面的最新动向对租赁业务可能产生的影响进行及时分析，又能就单个具体航空公司的战略定位、财务融资及运营管理等方面加以综合考量，从而具备在合适的时机甄别信用风险较低的航空公司开展业务的能力；第三，交易结构风险。
在经营性租赁中租赁公司至少应就租金、保证金、维修储备金、退租补偿、担保、保险、适用法律及SPV设立地点等重点要素与航空公司展开谈判，这就要求租赁公司要具备灵活设计交易结构以实现兼顾交易达成与交易安全性的能力。此外，我国飞机租赁公司若要开展跨境租赁业务，还需重点考量航空公司所在国的国别风险，尤其是飞机回收的风险等。在目前飞机租赁市场竞争日益激烈的情况下，我国许多飞机租赁公司为了抢占市场份额，往往有意或无意地疏忽了业务与风控兼顾的必要性。例如，在融资性租赁业务中对飞机的融资比例定的过高，或在经营性租赁业务中对退租等条款一再让步等，都会给租赁公司的可持续发展带来风险。可以说，既全面严谨又灵活高效的风险管理体系，对我国飞机租赁业的长远发展具有至关重要的作用。就单个飞机租赁公司来说，其风险管理能力的形成非一日之寒，需要长时间的积累和进化。
4）人才队伍建设
要应对上述各项挑战，归根到底，还是需要“人”的支持。飞机租赁业务本身就是一项复杂的系统工程，其要求从业人员不仅需掌握飞机的构造等与飞机本身相关的专业知识，还要熟悉在飞机租赁交易过程中涉及到的法律、金融、会计、国际贸易及税务等跨专业知识。以飞机经营性租赁业务为例，在开始向飞机制造商采购飞机时，租赁公司需要对各种机型的未来市场走向具有准确预判能力且懂得如何选型的人才；在与航空公司谈判交易方案时，租赁公司需要能熟练掌握会计、金融、法律及税务等知识的复合型人才，以应对谈判过程中可能出现的各种问题；在租赁期间飞机需要检查和维护时，租赁公司需要熟知飞机结构、能对飞机的机况进行检查并在此基础上对飞机维护提出相关建议的专业化人才；在租赁期结束时，租赁公司需要有能在短时间内尽快为飞机找到最为合适的下家客户的销售型人才；而在最后需处置飞机时，租赁公司又需要懂得如何处置二手飞机才能实现收益最大化的相关人才。
本文采编：CY
