一、玻璃行业上下游
玻璃是石英砂、纯碱等原料熔融在一起形成的。按照产业链分类，玻璃主要分为平板玻璃和深加工玻璃，平板玻璃处于产业链上游，深加工玻璃为平板玻璃下游。玻璃相关产业链还有光伏太阳能、电子、制药等。玻璃板块上市公司较少，业务各有所长：旗滨集团以生产玻璃原片为主，福耀玻璃专注汽车玻璃，信义玻璃和南玻集团则全产业链覆盖，山东药玻则专注模制瓶生产。
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平板玻璃成本主要有原材料、燃料、制造费用、环保成本、人工成本和水电费。其中原材料与燃料占生产成本的比例最高，分别达到43%与34%。原材料主要包括纯碱、石英砂、芒硝、白云石、石灰石等。其中纯碱占原材料成本比重达到54%，石英砂达到27%，其他原材料成本占比不足20%。石英砂价格波动相对较小，因此纯碱是玻璃制造成本的主要影响因素之一，其价格主要与下游平板玻璃需求有关。平板玻璃主要使用的燃料包括石油焦、重油、煤制气、天然气等，其中天然气成本最高，煤制气最便宜，石油焦使用范围最广。燃料价格往往与原油价格有较大关系，原油市场参与者更多，价格波动因素也角度，波动也相对较大，燃料与纯碱价格成为两大影响玻璃制造成本的因素。近年来，单重箱玻璃平均的燃料与纯碱成本约为25-35元。
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平板玻璃按照工艺主要分为浮法玻璃、压延玻璃、引上法平板玻璃和平拉法平板玻璃；浮法工艺已成为平板玻璃生产的主流工艺，压延玻璃因为在一些太阳能等市场具有不可替代性，所以仍保持一定比例。为达到下游应用需求，平板玻璃需要进行钢化、热弯、镀膜、空腔、夹层等一系列深加工处理后进入下游市场。下游应用包括房地产、汽车、太阳能家电。其中建筑玻璃需求最大，占玻璃需求达到75%。汽车与太阳能的需求占比分别为15%与5%左右。
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相关报告：华经产业研究院发布的《2019-2025年中国平板玻璃行业竞争格局分析及投资战略报告》
二、平板玻璃行业现状
浮法工艺当前为平板玻璃的主流工艺，浮法工艺生产过程中需要高温加热配合料，后经成型、切割形成玻璃原片，切割过程中会形成10%的碎玻璃，会进行回收重新入窑燃烧。熔窑主要燃料包括石油焦、重油、煤制气、天然气等。熔窑有一定的寿命期限，一般的寿命是8-10年。与水泥窑不同，由于停产后复产成本较大，玻璃窑已经开窑，必须保持生产状态，冷修一次成本非常高。随着下游需求周期性逐渐显现，价格随着需求波动，冷修也开始成为行业内厂商的博弈手段。
截至2019年，国内玻璃在产产能日熔量总计达到15.26万吨，相比2016年增加1.23万吨，其中2018年新点火产能相对有增加。受下游需求以及原材料产地，历史积淀等原因，我国产能主要集中在河北、广东、山东、辽宁、江苏、湖北、四川等省份。其中河北、广东、湖北三省产能最大，日熔量分别达到3.09、1.48、1.28万吨，三省合计占全国产能41.65%。2017年受河北沙河地区产能集中关停，对河北产能形成一定冲击。最近3年，国内新增产能有所减少，主要集中在云南、贵州、安徽、等省份，有从华北、华中地区逐步向西南地区转移的趋势。
我国平板玻璃行业产量持续增长，至2014年产量达到83128万重量箱，2015年产量下滑，2016年恢复增长，到2018年，我国平板玻璃行业产量为86864万重量箱。2018年，我国平板玻璃行业主营业务收入为760亿元，同比增长7.2%；利润总额为116亿元，同比增长29.1%。我国平板玻璃行业产量小幅增长，但利润率快速提升，行业盈利能力增强，发展态势良好。
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我国平板玻璃行业中企业数量众多，排名前五的企业市场份额占比为31.4%，排名前十的企业市场份额占比为49.3%，集中度较低。具体来看，我国平板玻璃行业排名前十的企业，产能规模较为接近，盈利能力差距较小，龙头企业与其他企业相比，其竞争优势难以体现，因此我国平板玻璃市场格局分散。
三、平板玻璃需求与供给
1、平板玻璃需求
平板玻璃在施工过程中，处于中后期进场的建材。建筑结果主体施工需经过基础工程-地下结构-房屋主体结构施工。作为幕墙使用的玻璃往往是在主体结构施工即将结束的时候进场，而装饰装修用的玻璃则应等到主体结构施工结束后进场。因此市场普遍认为玻璃的需求与竣工面积有较为密切的关系。
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虽然在我国房地产限购政策下，房地产投资规模增速放缓，但仍处于上行通道，新开工面积仍维持在较高水平。在汽车领域，2018年，我国汽车产销量下滑，但新能源汽车市场高速增长，对性能更优的平板玻璃需求上升。总的来看，2019年我国平板玻璃市场需求小幅增长的可能性较大，但对产品的要求将向高质量、高技术含量方面提升，行业整体盈利能力将保持在较好水平。
2、平板玻璃供给
2009年，平板玻璃被列入产能过剩行业，产能利用率从前期的90%以上下降至80-90%区间，但真正步入严重产能过剩是在2014年以后，产能利用率下降至70-80%区间，行业产能增幅也随之逐年递减，近年来政府持续发布政策调控平板玻璃产能。
近年来玻璃行业环保相关政策
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2015－2018年平板玻璃行业产能增量逐年减少，特别是2018年印发《关于严肃产能置换 严禁水泥平板玻璃行业新增产能的通知》（工信厅联原〔2018〕57号）以后，产能增长放缓态势更为明显。根据各省生产线清单公示和玻璃协会统计，截至2017年底全国共有平板玻璃生产线334条，年产能12.3亿重量箱，2018年产能利用率71%，产能严重过剩矛盾得到有效缓解。
四、玻璃行业趋势
短期厂商压价去库存，冷修加速，施工需求回升，价格继续下跌后有望逐步企稳：2019年春节后，玻璃行业库存加速提升，并有超过往年的趋势。但由最近几周的情况来看，尽管部分经销商补库存意愿不足，但是厂商已经通过压价的方式清除一部分库存，最新的库存数据依然在上升，但同比增速已经有所放缓。后续厂商仍有可能通过压价主动去库存，持续阴跌的价格或将导致部分企业冷修，行业供给再减少；需求端随着东南沿海地区阴雨天气减少，施工需求有望回升；供需实现平衡，价格短期内企稳。
当前部分地区商品房成交有所改善，房企资金面紧张的情况得到了缓解：中长期看，玻璃行业新周期启动有赖于地产销售重新回暖。当前从总量看，房地产销售仍未回暖，1-2月份商品房销售面积1.41亿平，同比减少3.63%，增速继续环比下滑；广义库存62.61亿平，同比增加6.69%。但从局部来看，销售有边际好转：四大一线城市3月份至今商品房销售面积254万平，同增62.3%；主要二线城市3月份至今销售542万平，同增10.95%；一二线城市商品房销售增速连续两个月明显改善。
长期看2024年左右预计将是产能停火高峰期，产能减量将带来产品重定价，行业集中度加速提升，头部企业有望充分受益：2010年到2013年是平板玻璃新点火产能高峰期，大部分产能的寿命是8-10年，但有更多的企业继续生产到12-15年。不考虑2019年后新点火平板玻璃产能，假设实际上大多数厂商将生产线持续使用至12-15年，我们估计2024年左右将是平板玻璃停产的高峰期。随着国家对水泥玻璃产能的进一步严格控制，未来“减量产能臵换”的形式将更为普遍，行业产能将迎来真正的减量，与水泥错峰限产类似，产能的减量将导致产品重新定价，价格或许未来不再单方面以来地产需求。与此同时落后产能加速淘汰，行业集中度加速提升，头部企业盈利有望改善。
