一、酱油行业概况
酱油是中国传统的调味品。用豆、麦、麸皮酿造的液体调味品。色泽红褐色，有独特酱香，滋味鲜美，有助于促进食欲。中国酱油行业的上游主要是农业和农产品加工业，下游主要是个人消费者以及酒店、饭店等。
酱油行业产业链示意图
资料来源：公开资料整理
酱油的产业链较短，上游主要农产量主要是黄豆、白糖等大宗商品，价格透明，占成本比重约50%；以及塑料瓶、玻璃瓶、瓦楞纸等包装材料，占成本比重约30%。
酱油一般成本占比（单位：%）
资料来源：公开资料整理
二、中国酱油行业发展现状分析
近年来，生抽能够取代食盐以及味精的部分功能，所以在消费频次和消费数量上都远高于老抽，占比将不断提升。预计到2025年中国酱油中生抽占比将达到70%。
2015-2025年酱油生抽、老抽比重
资料来源：公开资料整理
目前中国酱油的人均消费量与亚洲其他国家和地区仍有较大差距，日本目前人均酱油消耗量是9升，历史峰值为11升，中国大陆的人均酱油消费量7.14升。
日本与中国人均酱油用量对比
资料来源：公开资料整理
随着我国人均可支配收入的不断增加，我国高端酱油市场需求越来越旺盛，2018年行业市场规模突破200亿元，达到202亿元左右。
2014-2018年中国高端酱油行业市场规模及增长
资料来源：公开资料整理
2018年，我国高端酱油市场销量约189.26万吨，同比上涨约5.9%，近年来，市场销量一直保持增长。供应方面，2018年我国高端酱油产量约196.94万吨，同比上涨6%左右，保持了近几年我国高端酱油产量增长趋势。
2014-2018年中国高端酱油产销量统计
资料来源：公开资料整理
出口方面，2018年中国酱油出口数量及金额为15.39万吨和1.38亿美元，较2017年增加15.06%和12.97%
2012-2018年中国酱油出口情况
资料来源：中国海关，华经产业研究院整理
进口方面，2018年我国酱油进口数量为1.34万吨，进口金额为0.21亿美元，较2017年同比减少8.59%及10.29%。
2012-2018年中国酱油进口情况
资料来源：中国海关，华经产业研究院整理
相关报告：华经产业研究院发布的《2020-2025年中国酱油行业市场运营现状及投资规划研究建议报告》
三、中国酱油行业竞争格局分析
目前国内酱油行业一超多强的格局比较稳定：海天已经成长为全国性品牌，美味鲜和李锦记的区域性仍然比较明显。
中国酱油行业竞争格局分析（单位：%）
资料来源：公开资料整理
从中国生产酱油主要企业来看，2019年上半年，海天味业营业收入达到101.6亿元，同比增长16.5%，净利润为27.5亿元，同比增长22.3%；中炬高新营业收入达到23.92亿元，同比增长10%，净利润为3.66亿元，同比增长8%；千禾味业营业收入为5.94亿元，同比增长24.1%，净利润为0.87亿元，同比下降35.6%。
2019年H1中国酱油主要企业营业收入与净利润统计
资料来源：公开资料整理
各企业酱油板块营业收入方面，截至到2018年海天味业酱油板块营业收入为102.36亿元，中炬高新酱油板块营业收入为25.9亿元，千禾味业酱油板块营业收入为6.09亿元。
2017-2018年中国主要企业酱油销售收入统计
资料来源：公开资料整理
各企业酱油产量方面，2018年海天味业酱油产量为191.57万吨，中炬高新酱油产量为41.25万吨，千禾味业酱油产量为11.43万吨。
2017-2018年中国主要企业酱油产量统计
资料来源：公开资料整理
各企业酱油销量方面，2018年海天味业酱油销量为187.8万吨，中炬高新酱油销量为40.19万吨，千禾味业酱油销量为11.1万吨。
2017-2018年中国主要企业酱油销量统计
资料来源：公开资料整理
四、中国酱油行业发展趋势分析
1、竞争格局“一超多强”
从终端消费看，调味品行业约60%是在餐饮渠道，餐饮渠道是品类升级的主战场，而家庭消费由于消费周期相对较长，作为单价不高且消费频次远高于购买频次的必需品，家庭消费者的价格敏感度较低，品质升级和概念升级更容易实现。调味品行业是一超多强的竞争格局，行业竞争相对良性。无论从终端消费的价格敏感度还是行业本身的竞争格局看，调味品行业具有较强的均价提升的潜力。
2、双擎驱动产业加速升级
功能化和健康化是酱油产品升级的两大趋势。不同消费场景对酱油的升级需求有所分化：餐饮端的酱油升级，主要考量产品是否能给菜品带来的直接口感提升，因而细分使用场景的功能型产品（例如：蒸鱼豉油、辣鲜露等）有较大增长空间；
家庭端的酱油升级，一方面受餐饮端某些烹饪方式的渗透，功能型产品有所增加，另一方面由于购买者也是最终消费者，因而对健康化的需求也更迫切，0添加、低盐以及有机等健康概念陆续登场，这类产品的持续放量仍需对消费者进行教育，厂商在培育产品的同时，做好自身对品牌定位的维护也至关重要。
3、功能升级源于饮食文化
餐饮渠道中调味品的产品升级，需带来较大的口感提升，功能型酱油能够稳定提升菜品口感，进而获得餐饮渠道认可。只有当新产品带来菜品口感的边际提升较大时，才可能获得使用并得到一定溢价。
随着某些区域化饮食发扬光大，料理中特定的功能型酱油也将被定型，这一类产品能够稳定地提升菜品口感，因而餐饮购买这类产品带来的较高的边际效应提升了餐饮渠道支付溢价的意愿，因此功能型产品可以获得较好的接受度。功能型酱油均价相较传统的生抽和老抽有较大提升，将引领餐饮端酱油的消费升级。
4、健康升级是不变趋势
我国家庭消费酱油的升级路径：从满足功能向追求健康转型。我国家庭消费酱油从最初的红烧酱油，一瓶打天下，到消费者逐步区分了老抽和生抽的使用场景，从单一的红烧，到区分出点蘸、凉拌等场景，也催生了高鲜酱油的使用，随着消费者对健康的关注度不断提升，“0添加”、有机等产品概念逐步被普及，消费者的购买意愿也在增强。
我国的酱油产品升级目前处在鲜味酱油的成长期，类似于日本的丸大豆酱油，这一阶段消费者对口感的要求略甚于健康性。下一个十年，消费者对健康的追求将会更加凸显，遵循向“0添加”、有机等更健康酱油产品升级的路径。
