一、资产管理行业概况
资产管理机构通过产品的创设和服务的提供,将不同风险/收益特征的资产与多样化的资金相匹配,以满足居民和企业的投融资需求。在过去的二十年内,中国资产管理行业已经历经公募基金主导(1998-2007)、银信合作主导(2008-2012)、多元化跨步前进(2013-2016)、规范稳健发展(2017年以来)四大阶段,形成了当前百花齐放的局面。
中国资产管理行业发展阶段分析
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资产管理行业产业链上游为资产创投,主要包括信托公司投行部门、证券公司投行部、银行投资银行部/公司信贷部与保险资管基础设施/不动产计划。中游为资产管理业务,下游为财富管理业务。
资产管理行业产业链示意图
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二、全球资产管理行业发展现状分析
2018年,全球资本市场剧烈波动,股市债市双线告负;与此同时,中美贸易纠纷、脱欧进程迟滞等政治动荡加剧了投资者对于全球经济衰退的恐慌。全球资产管理行业受此波及也在2018年遭受了巨大挑战。
由于受到资本市场表现的拖累,2018年全球资产管理总规模较2017年回落3.9%至84.2万亿美元,出现金融危机以来的首次下降。
但随着2019上半年资本市场回暖,资管行业也逐步走出阴霾,重回增长。截至6月,全球资产管理总规模再创新高,上涨13.2%至95.3万亿美元。
2013-2019年H1全球资产管理规模及增长
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近年来,全球资产管理行业市场集中度不断提升,头部效应愈加明显,资金加速流入先锋领航(Vanguard)等前三大巨头。这主要是源于盛行市场的被动型产品(特别是ETF)所带来的规模效应;同时,头部机构的品牌效应、分销渠道、成本以及数据科技等方面的优势进一步提升了其运营效率。而全球中小机构却持续经历了资金净流出,竞争空间被逐步压缩。前5名市场占比超50%,前100名占比已超97%,其余约500家在剩余3%市场份额中争夺。
2007-2019年H1全球资产管理行业集中度变化情况
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相关报告:华经产业研究院发布的《2020-2025年中国资产管理行业深度分析及投资规划研究建议报告》
三、中国资产管理行业发展现状分析
据统计,中国居民可投资金融资产规模于2018年达到126万亿元(对应07-18CAGR~15%),预计其中资管产品占比不足30%、而现金及存款规模占比54%(远高于美国的14%),彰显了储蓄向投资转化的空间之大。此外,以金融机构、养老金、主权基金为代表机构资管需求亦保持稳定增长态势(对应12-16CAGR~25%),亦为资管行业带来增量资金。
2007-2018年中国居民可投资金融资产规模
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就基金规模而言,截至2019/06/28,货币型基金依旧占领了半壁江山,达58.30%,债券型基金其次,占比20.68%,混合型占比12.88%,股票型基金占比仅为7.38%,国际(QDII)基金占比0.57%,另类投资基金占比最小,为0.19%。
国内各类公募基金资产净值占比(截至2019.6.28)
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基于资产管理业务应为“接受投资者委托、对受托财产进行投资和管理”的表外业务的考量,将资管行业的讨论范畴定义为:非保本银行理财(不含保本理财)、资金信托
不含财产信托)、保险资管(万能险、投连险、管理养老金/年金以及其他机构委托管理资产,不含保险公司资产)、券商资管计划(集合及定向计划)、基金公司产品(含公募基金、专户及子公司管理计划)、私募证券/股权/创投基金、期货资管计划。2018年底中国资产管理规模(剔除通道后)达到72万亿元。
2018年中国资产管理行业剔除通道业务前/后规模
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目前国内头部私募证券管理人中,主要采取股票策略(仅包括主动股票,不包括量化股票)的管理人数量占比超过40%,规模占比可能达到50~60%。
国内投币私募证券管理人数量分布(按策略)
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四、影响资产管理行业发展的主要因素分析
目前影响资产管理行业发展的主要因素为资产价格、财富的分布状况、人口因素、地域因素、监管环境、投资者偏好、技术因素与经济增长。
影响资产管理行业发展的主要因素
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五、影响资产管理行业竞争格局的五大因素
融资体系、监管环境、客户结构、分销格局以及激励机制等因素的不同,共同决定了各国资管市场的竞争格局。长期以来,银行凭借渠道、资金、产品优势在中国资管市场中占据主导地位:银行理财产品占行业规模近1/3、其表内自营+表外理财+渠道代销对其他资管机构的AUM贡献>50%。目前影响行业竞争格局的因素为融资体系、监管环境、客户结构、分销格局与激励机制。
影响竞争格局的五大因素
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六、中国自产管理行业资产规模预测
预计到2025年,中国资产管理行业规模有望达到139万亿元(剔除通道口径),较2018
年底的72万亿元增长近一倍、对应2018-25eCAGR~10%,主要驱动力包括:1)功能监管为导向、资管新规为代表的监管改革所营造的健康发展环境;2)资本市场发展、机构准入放宽等带来的供给扩容;3)居民储蓄向投资转化、机构资金规模稳健增长等带来的需求提振。预计在底层结构上,2025年资金来源中个人资金占比有望从当前的48%提升至57%、达到彼时居民可投资金融资产规模的~30%,资产投向上股票投资占比有望从当前的8%提升至14%、占到彼时A股自由流通市值的~50%。
2025年中国资产管理行业资金端规模(单位:%)
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2025年中国资产管理行业资产端规模(单位:%)
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